こんにちは。まだまだ暑いですね、秋は遠いか日本と大日精化。
今回は証券コード【4116】大日精化工業のその後を追ってみたいと思います。
結論から先に言うと「かなり」良い状態を確認できます。
そしてあらゆる必殺技を繰り出せる状態のまま株価も上昇し、秋の構造改革内容を待つ万全の態勢に入った夏を過ごしています。
大日精化は、これから自らを変革し、ROE9％という資本効率を目指します。
変革の必要性を迫られたウイークポイントである汎用品部門でさえ、今回の決算では十分に利益が出ている状態となっていて、その前の段階ですら十分すぎる体力であったところにさらに追い風が吹いた2026年8月6日の決算となりました。
基礎的な財務を簡単に説明すると、自己資本比率も67％付近、土地持ち企業が200億を超える換金可能な証券を持ち、従業員の退職用に貯めた資産すら200億を超える規模になってしまっています。
毎期確実に利益を出せる構造の中、このままでは持っている資産にさらに稼いだ利益が上乗せされていき、期を重ねるごとに資本が盤石になりそれと引き換えに資本効率が落ちて行く未来を変えんと、自らの改革を叫んだ現在があります。
この盤石な財務状況を以前youtubeでは「戦車が高速道路を走行している」と表現しました。
【利益率の高い部門への投資】
大日精化は明確に将来性のある部門をすでに抱えています。
高機能材（EVや電子材料）の利益率が高く、現在も大日精化の好決算の牽引役となっています。
この技術は「大日精化だけ」とは言いませんが、限られた、選ばれた企業にのみ持つことを許されたフィールドであり、汎用品で勝負せざるを得ない多くの同業とか明確に一線を画すポイントとなっています。
大日精化はおそらくここに資本を多く振り分けることによって、将来的にROE９％を達成できると考えているはずです。
今回の決算はとても良かったものの、全ての同業が一律に好決算を発表できたことから、大日精化としては今回の決算を汎用品までがたまたま良かった、一過性のものと捉えているのではないでしょうか。
汎用品の比率を今後切り下げて行くことで、永続的に今回のような決算を叩き出すことができる形態を目指していくことと思います。
そのための改革を今年高らかに宣言をしています。
通常の構造改革は「存続を迫られて」血しぶきを上げながら断行するものです。
しかし大日精化の構造改革は「利益率を意識して」自らのペースで計画的に進めています。
構造改革時にお金が足りず、大規模な増資（株の発行）をして勝負せざるを得ない状態と大日精化を比較すると良くわかるのですが、大日精化は完全に自らの意思で自らを変化させる道を選んでいます。
おそらくこれは今までのその会社の歴史からくるDNAのなせるものなのでしょう。
僕は資本政策には一定の疑問や課題をこの会社に感じるものの、この姿勢と公言までするその意思には、大日精化の経営者としての高い次元のレベルと、そしてプライドを感じます。
そしておそらく次回11月の決算時に発表される構造改革の詳細で、誰もがその本気度を見極めようとしてくることでしょう。どこまでこの部門に資本を寄せられるでしょうか。
【ROEにこだわるのなら】
資本効率にこだわるのであれば、以下のことが全て考えられます。
・大規模な自社株買い（資本を小さくして、資本効率を上げる）
・増配（毎期増え続ける資本を貯め込まないように）
・政策保有株等の売却（上記効率の良い部門への投資資金の捻出）
・借入金の増大（ROEを上げる、部門の統廃合にかかる費用の捻出）
・固定資産の売却（部門整理を強力に推し進めることによる二時的結果）
どれも投資家にとってはかなりポジティブな内容のものです。
前述では大日精化の実力によるものですが、上記は資本政策に基づくものです。
もっと踏み込むのであれば、大日精化がこの段階で構造改革を決めたから余裕を持って打ち出せる資本政策と換言できます。
僕は11月に、このどれか、または複合的に絡めた資本政策の発表もあると踏んでいます。
覚悟の経営陣・覚悟の投資家
さてこの経営陣に対して投資家はどう応えるのでしょうか。
僕は投資家の一人として、この経営陣に対しては賛辞を送りたい思いが強いです。
課題もたくさんあります。
買収防衛策・しがらみの持ち合い株・遅々とした資本圧縮。
本当に資本を理解しているのか？？？との思いもあった中、しかしここで改革を宣言し、今の利益構造とさよならをする経営陣の覚悟には、資本に参加する者として自己責任で賭けてみたくなる衝動に駆られます。
肩透かしに終わる可能性もある中、投資家はそのリスクを受け入れて、経営陣の覚悟に賭ける存在です。
投資家はこういった経営陣に敬意をはらい、そして経営陣は投資家をなめずに向き合う。
良い環境が整った夏だと思います。
秋（11月）は思ったほど遠くはないのかもしれません。
含み益を持つ投資家がこのまま大日精化の株を持ち続けるのであれば。
結局その投資家は、心の奥底で、現経営陣を信用しているのだと思います。
